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广发证券U还是V

时间:2019-08-16 18:43:14 来源:互联网 阅读:0次

广发证券:U 还是V? 2011-06-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在近的周记中,我们分别从估值和投资者情绪的角度,试图说明市场已经处在底部区域。底部是U型还是V型,值得进一步讨论。我们认为当前的底部将呈U型。

,底部的形态取决于估值水平的变化。根据股市周期模型,市场可以划分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”4个阶段,各阶段的推动力分别是估值崩溃、估值提升、盈利增长以及估值和盈利共同推动。

市场底部对应的是“绝望”走向“希望”的过程,估值水平主导。

第二,估值底取决于经济底。估值底和经济底的变化相关,估值的变化或者同步于经济变化。在U型底中(2005),估值与经济同步;在V型底中(2008),估值于经济。

第三,当前市场的底部呈现U型可能性较大。(1)当前宏观经济背景与2005年具有较强的可比性;(2)我们预期经济软着陆,通胀软触顶,从而政策信号支持V型反转的可能性不大;(3)货币政策中性偏紧态势下,企业扩大生产更多依靠自有资金,未来经济回升温和。

第四,底部是U型还是V型,对行业配置影响重大。由于预期经济增速降缓降缓升,应更多地从估值、盈利等方面自下而上地考虑配置,不必在“周期”还是“消费”间纠结。

未来一段时间A股市场面临的环境如下:(1)经济软着陆;(2)通胀短期进一步上升,随后有所回落;(3)企业盈利增速仍处在下滑趋势中,但大幅下滑的可能性较小,盈利不会出现大幅下调;(4)调控累积造成的流动性紧张将持续成为制约市场表现的因素;(5)风险因素包括房地产库存的积累和希腊债务危机的传染效应。

从估值、投资者情绪和风险溢价水平来看,市场已经处在底部区域;短期中维持底部震荡格局可能性大(中性);随着通胀缓解或经济悲观预期的好转,市场有望反弹。建议积极配置估值具备安全边际、盈利确定的行业:食品饮料、家电(白电龙头)、建材;地产、银行;从事件驱动的角度,可关注电力设备、电力和石油石化。

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